Mərkəzi Banklar dünyanı uçuruma aparır

2024 Müəllif: Seth Attwood | [email protected]. Son dəyişdirildi: 2023-12-16 15:57

İqtisadiyyat dərsliklərində deyilir ki, mərkəzi bank son instansiya kreditorudur. Bu o deməkdir ki, mərkəzi bank (MB) lazım gələrsə, kreditlərin köməyi ilə iqtisadiyyatda yaranmış disbalansın aradan qaldırılmasına kömək edə bilər: pul inyeksiyalarının köməyi ilə iqtisadiyyatı böhrandan, bankı iflasdan, dövlət defaultdan.

Məsələn, 2007-2009-cu illərdəki maliyyə böhranı zamanı. Federal Ehtiyat Sistemi (ABŞ Mərkəzi Bankı) Wall Street, London City və kontinental Avropanın ən böyük banklarına cəmi 16 trilyon dollardan çox kredit (demək olar ki, faizsiz) verib. dollar təşkil edib. Bu, ABŞ-ın son onilliyin sonundakı illik ÜDM-dən çoxdur. Belə olan halda Federal Ehtiyat Sistemi Amerika iqtisadiyyatını deyil, özünü, daha doğrusu, onun əsas səhmdarlarını xilas etdi.

FRS həmçinin Amerika dövlətini xilas edir, ona müntəzəm olaraq büdcə kəsirlərini (onlar ildə 1 trilyon dollara çatırdı) ödəmək üçün Xəzinədarlıq qiymətli kağızlarını almaqla pul yardımı göstərir. Müntəzəm olaraq ABŞ Xəzinədarlıq istiqrazlarını alan digər ölkələrin mərkəzi bankları da Amerika dövlətinin “xilasediciləri” kimi çıxış edirlər. Ən böyük xarici alıcılar Yaponiya Bankı, Çin Xalq Bankı, Səudiyyə Ərəbistanı Mərkəzi Bankı və s.

2007-2009 böhranından sonra. inkişaf etmiş ölkələrin iqtisadiyyatlarına əvvəlki pul infuziyaları artıq kifayət etmirdi. Nağd infuziyaların “at dozaları” ilə “xəstənin” müalicəsi “kəmiyyət yumşaldılması” adlanır. ABŞ-da kəmiyyət yumşaldılması (QE) müalicəsi 2008-ci ildə başlamış və yalnız 2014-cü ilin oktyabrında başa çatmışdır. Konstitusiya Məhkəməsinin üç proqramının icrası nəticəsində ABŞ iqtisadiyyatına trilyonlarla dollar vəsait töküldü: 2007-ci ildə Federal Ehtiyat Sisteminin aktivləri 0,8 trilyon səviyyəsində idi. dollar, 2014-cü ilin oktyabrında isə 4,5 trln. Bununla belə, onların həyatverici təsiri olmadı: pulun bir hissəsi dərhal ABŞ-dan kənarda daha perspektivli bazarlara (Rusiya da daxil olmaqla), digər hissəsi isə Amerika maliyyə bazarlarına getdi. Və Federal Ehtiyat Amerika banklarının balanslarını balastdan və "zibildən" təmizlədi, əllərini yeni spekulyasiyalar üçün azad etdi və yeni maliyyə köpüyü yaratdı. ABŞ-ın balansında “zibil” kifayət qədər çoxdur: təxminən 1,8 trilyon. dollar keyfiyyəti sıfıra yaxın olan ipoteka qiymətli kağızlarının payına düşür.

Avropa Mərkəzi Bankı (ECB) COP relayını öz üzərinə götürdü. 2015-ci ilin martında o, ayda 80 milyard avro dəyərində qiymətli kağızların geri alınmasını nəzərdə tutan proqramını işə saldı. Bu il də proqramın icrası davam etdirilir. ECB-nin qiymətli kağızların geri alınması üçün son etalon (2017-ci il iyunun ortaları) - 2,3 trilyon. avro.

Yaponiyada KS proqramının həyata keçirilməsi tam sürətlə davam edir: o, Yaponiya Bankı tərəfindən 80 trilyon dollara satın alınmasını nəzərdə tutur. yen illik. İngiltərə Bankı və İsveçrə Milli Bankı da kəmiyyət yumşaldılmasında iştirak edir. Keçən yay Böyük Britaniyanı AB-dən çıxmaq qərarından sonra İngiltərə Bankı CC proqramını uzadıb və dövlət istiqrazları portfeli üçün daha yüksək göstərici (435 milyard funt sterlinq) təyin edib.

Nəticədə, bəzi mərkəzi banklar bütün digər şirkətləri və bankları piqmey kimi göstərən nəhənglərə çevrildilər. Bu yaxınlarda Bloomberg xəbər agentliyi dünyanın müxtəlif ölkələrinin Mərkəzi Bankının aktivlərinin icmalını dərc edib. Vurğulananlar ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi, ECB, İngiltərə Bankı, Yaponiya Bankı və İsveçrə Milli Bankıdır. Qlobal maliyyə böhranı ərəfəsində (2006) bu beşliyin məcmu aktivləri təxminən 3,5 trilyon təşkil edirdi. dollar, 2017-ci ilin birinci rübünün sonunda isə bu rəqəm artıq 14,7 trln. dollar. Dünya iqtisadiyyatının durğunluğu fonunda dörd dəfədən çox artım. Mərkəzi banklar köpük kimi böyüyür.

Aşağıda Bloomberg agentliyinin Mərkəzi Bankın aktivlərinin dəyərinin müvafiq ölkənin və ya ölkələr qrupunun ÜDM-ə (faizlə) nisbətində on illik dövr ərzində (2007 - 2016) necə dəyişdiyini göstərən təxminləri verilmişdir: FRS - 5, 8-dən 24, 5-ə qədər; ECB - 9,9-dan 25,0-a qədər; İngiltərə Bankı - 4, 4-dən 22, 6-ya qədər; Yaponiya Bankı - 16, 3-dən 59, 1-ə qədər. Artım həqiqətən partlayıcıdır. Ekspertlərin fikrincə, “partlayış” davam edəcək. Bloomberg bildirir ki, 2017-ci ilin birinci rübündə beş aktiv 1 trilyon artıb. dollar, may ayında isə daha 0,5 trln. dollar. Bu rəqəmləri bir il üçün ekstrapolyasiya etsək, 2017-ci ildə aktivlərin artımının 3,5 trilyona bərabər olacağı məlum olur. Bundan əvvəl 2016-cı ildə artım rekord həddə (1,7 trilyon dollar) olub.

Yeri gəlmişkən, aktivlərlə ölçüldükdə Federal Ehtiyatlar Sistemi artıq dünyanın ən böyük mərkəzi bankı deyil. İlk növbədə, heç bir CC proqramını qəbul etməyən, lakin məqsədyönlü şəkildə həm beynəlxalq ehtiyatlar şəklində, həm də Çin banklarına verilən kreditlər şəklində aktivlərini artırmağa davam edən Çin Xalq Bankına (PBOC) nəzər salmaq lazımdır..

Gələn ilin payızında ABŞ Federal Ehtiyat Sisteminin KS proqramını dayandırmasından üç il keçəcək. ECB və bəzi digər mərkəzi banklar Fed-i tutaraq aktivlərini artırmağa davam edirlər. Keçən il liderlər qrupu belə görünürdü (trilyon dollar): NBK - 5,0; FRS - 4, 5; Yaponiya Bankı - 4, 4; ECB - 3, 9.

Hesablamalarımıza görə, bu ilin yazında MBK birinci yerini qoruyub. Lakin ECB may ayında ikinci yerdə qərarlaşıb (4,60 trilyon dollar). Fed və Yaponiya Bankı üçüncü və dördüncü yerləri bölüşdürüb - onların hər birinin 4,47 trilyon dolları var. Bununla belə, Yaponiya Bankının KS proqramını həyata keçirməyə davam etdiyini nəzərə alsaq, onun artıq FRS-i dördüncü pilləyə itələyərək üçüncü yerə yüksəldiyini güman etmək olar. Növbəti altı Mərkəzi Bank İngiltərə Bankı, İsveçrə Milli Bankı, Səudiyyə Ərəbistanı, Braziliya, Hindistan və Rusiya Federasiyasının mərkəzi banklarıdır. Onların ümumi aktivləri 3,6 trilyondur. ABŞ dolları. Bloomberg agentliyinin hesablamalarına daxil olan digər 107 mərkəzi bank üçün də təxminən eyni hesab.

Mərkəzi banklar nəinki dövlət borc qiymətli kağızları portfelini yaratdılar, bir müddətdir ki, bu portfellərdə korporativ borc qiymətli kağızlarını yerləşdirməyə başladılar. Yaponiya Bankı və İsveçrə Milli Bankı uzun müddətdir ki, bununla məşğuldur. Fransa Bankı, Bundesbank, avrozonanın digər mərkəzi banklarının korporativ istiqrazlarından çəkinməyin. Keçən iyun ayında ECB kəmiyyət yumşaltma proqramının bir hissəsi olaraq Korporativ Sektor Alış Proqramını (CSPP) işə saldı. Bu ilin may ayında ECB-nin balansında olan korporativ borc qiymətli kağızlarının həcmi 100 milyard avronu keçib. ECB portfelində Deutsche Bahn, Telefonica, BMW, Daimler, ENI, Orange, Air Liquide, Engie, Iberdrola, Total, Enel və s. kimi Avropa şirkətlərinin qiymətli kağızları var. 200 Avropa şirkəti. ECB korporativ borc qiymətli kağızları portfelini 675 milyard avroya çatdırmaq planını açıqlayıb.

Mərkəzi bankların portfelinə daxil olan bir çox korporativ borc qiymətli kağızlarının sırf simvolik faiz dərəcəsi, bəzilərinin isə hətta mənfi gəlirləri var. İyunun ortalarında ECB, aldığı korporativ istiqrazlar üzrə 12% gəlirliliyin sıfırdan -0,4% aralığında olduğunu bildirdi. Yəni faktiki olaraq biznesə subsidiya verilir ki, bu da ÜTT qaydalarına ziddir. Kommersiya banklarının kreditləşdirilməsi (yenidən maliyyələşdirilməsi) yolu ilə biznesin dəstəklənməsinin klassik sxemi əvəzinə mərkəzi bank tərəfindən iri kapitalın dəstəklənməsi üçün yeni sxem qurulur ki, bu da öz növbəsində iqtisadiyyatın müxtəlif sahələrində olan şirkətlərə kredit verir.

Ancaq bunlar hamısı yeniliklər deyil. Bəzi mərkəzi banklar şirkətlərin səhmlərini almağa başladılar. Burada yenə də bütün aparıcı Yapon korporasiyalarında səhmləri olan Yaponiya Bankı liderlik edir. Avropada İsveçrə Milli Bankı səhmlərə maraq göstərir. ECB-də səhmlərin daxil edilməsi üçün korporativ qiymətli kağızların alış proqramını genişləndirməyə dəyər olub-olmaması ilə bağlı qızğın müzakirələr gedir; intuisiya mənə deyir: onu yandıracaqlar, mütləq yandıracaqlar.

Beləliklə, mərkəzi bankların təkamülü göz qabağındadır: onlar sadə emissiya mərkəzlərindən “son instansiyanın kreditorlarına” çevriliblər, sabah isə onlar “son instansiyanın sahiblərinə”, nəhəng maliyyə holdinqlərinə çevriləcəklər. Onlar iqtisadiyyatın dolayı idarə olunmasından (pul siyasəti vasitəsilə) real sektorun bütün aktivlərinin birbaşa mülkiyyətinə keçəcəklər.

Kəmiyyət yumşaldılması həm də bu qurumların əməliyyatları üzrə faiz dərəcəsinin aşağıya doğru, bəzən hətta sıfırdan aşağı tənzimlənməsidir. ECB depozitlərə mənfi faiz dərəcəsi təyin edib. İyun ayında ECB öz faiz siyasətini müzakirə edib və depozit dərəcəsini mənfi 0,4% səviyyəsində saxlamaq qərarına gəlib. Bir sıra aktiv əməliyyatlar üçün məzənnə 0% səviyyəsində qalıb. Federal Ehtiyat Sistemi “mənfi həyat”a çatmayıb, lakin bu variant qalır (ölkədə iqtisadi vəziyyət kəskin şəkildə pisləşərsə). 2016-cı ildə mənfi faiz dərəcəsinin mümkün tətbiqi ilə bağlı fitnəkar mövzu artıq Federal Ehtiyatlar Şurasında müzakirə olunub.

KS proqramlarını rəsmi olaraq elan etməyən bəzi mərkəzi banklar tərəfindən də mənfi faiz dərəcələri müəyyən edilib. Məsələn, İsveç və Danimarka Mərkəzi Bankı. İngiltərə Bankı da əsas məzənnəni sıfıra və ya hətta mənfi dəyərlərə gətirmək variantını nəzərdən keçirir. İstənilən halda, İngiltərənin Aİ-dən çıxmasının mənfi nəticələrini yumşaltmaq üçün İngiltərə Bankı ötən ilin avqustunda əsas faiz dərəcəsini 0,5%-dən 0,25%-ə endirib.

Faizləri sıfıra və ya mənfi dəyərlərə endirməklə, mərkəzi banklar bütün maliyyə bazarlarına təsir edərək onları mənfi əraziyə sürükləyirlər. Kommersiya banklarının depozitləri, kreditlər, dövlət və korporativ borc qiymətli kağızları üzrə minus. İndi Yaponiya, Almaniya, Avstriya, İsveçrə, Danimarka, İsveç və s. dövlət istiqrazları mənfi gəlirliliklə satılır. Və bütün bu qiymətli kağızlar 13 trilyon dollara buraxılıb. dollar təşkil edir ki, bu da qlobal borc bazarının təxminən üçdə birini təşkil edir. Mənfi faiz dərəcələri mənfi qiymətli kağızlar şəklində mərkəzi banklara bumeranqdır. Nəticə etibarı ilə o, bir gün mərkəzi bankları son instansiyanın iflasına çevirə bilər.

Mənfi və ya sıfır faiz dərəcələri nəticədə hər cür mənfəəti yox edir. Bu isə planetdə bir neçə əsrdir mövcud olan və kapitalizm adlanan ictimai sistemin ideologiyasına ziddir. Belə bir məqamın başlanğıcı haqqında Karl Marks bir əsr yarım əvvəl “Kapital” əsərində mənfəət normasının aşağı düşməsinin qanuni tendensiyasından danışırdı. Beləliklə, kapitalizm dövrünün sonunu qeyd edərək, sıfıra düşdü. Bundan sonra nə olacağını demək çətindir. Marks sosializmdən danışırdı, onun əsas prinsipi sosial bərabərlikdir, lakin “pul sahibləri” (mərkəzi bankların səhmdarları və ya Mərkəzi Banka qeyri-rəsmi nəzarət edən digər benefisiarlar) çətin ki, Marksın yazdığı abstrakt bərabərliyi belə istəməsinlər. Onların planlarına kapitalizmin indiki modelindən yeni köləlik adlandırıla bilən sistemə keçid daxildir. Yeni sistemdə pul yox olacaq və ya onun rolu minimal olacaq, o, yalnız “mühasibat uçotu və nəzarət” aləti olacaq. Belə bir sistemdə "pul sahibləri" yeni qul sahibləri, qalanları isə qul olacaqlar. Banklar qalacaq, lakin onların yeni funksiyaları olacaq. Yeri gəlmişkən, V. Lenin dəfələrlə demişdi ki, bolşeviklər bankları kapitalist müəssisələrindən “mühasibat uçotu və nəzarət” təşkilatlarına çevirməlidirlər. Bu yeni sistemdə mərkəzi banklar da faydalı ola bilər. Onlar mərkəzləşdirilmiş qul idarəçiliyinin ali orqanlarına çevriləcəklər. Yeni cəmiyyətdə “sosializm” sözü də canlandırıla bilər ki, bu da böyük kazarmanın (yaxud konslagerin) bütün sakinlərinin bərabərliyi mənasını verəcək. Bankların “yeni ecazkar dünya”dakı bu roluna iki əsr əvvəl “utopik sosializm”in qurucu atalarından biri, nədənsə distopiya janrının banisi adlandırmaq istədiyim Sent-Simon işarə etmişdi. eləcə də “bank sosializmi” ideologiyası.